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“Le Bitcoin réduit de moitié: économie minière et exploitation minière institutionnelle”

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@abhay-aluriAbhay Aluri

Construire @ryzecrypto pour vous aider à comprendre et à investir dans Bitcoin

À 17h55 HNE le 11 mai 2020, le troisième Bitcoin Halving aura lieu. Au cours des dernières semaines, le prix du Bitcoin a grimpé de près de 30% alors que les spéculateurs et les hodlers à long terme s'accumulent avant l'événement très attendu.

Les deux précédentes Halvings, en 2012 et 2016, ont été suivies par des marchés haussiers massifs et de nouveaux records, et les participants au marché sont fascinés par la possibilité d'un autre rallye post-Halving.

Pour un aperçu de ce qu'est le Bitcoin Halving, consultez notre Bitcoin réduit de moitié, expliqué (Avertissement: L'auteur travaille chez Ryze Financial) article. Le résultat à retenir est que la réduction de moitié réduit la récompense de bloc de moitié de 12,5 BTC chaque bloc à 6,25 BTC chaque bloc.

Alors que tous les yeux sont tournés vers le prix du Bitcoin, des changements importants se produiront dans une partie de l'écosystème souvent négligée par les spéculateurs de prix – l'industrie minière.

Le groupe le plus directement touché par la réduction de moitié des récompenses mineurs qui valident les transactions et sécurisent le réseau Bitcoin, en échange de la récompense de blocage.

Mineurs: les permabulls originaux

Les mineurs sont les le plus haussier de tous les participants à l'écosystème Bitcoin, par rapport aux hodlers à long terme et aux commerçants spéculatifs. Les mineurs sont intrinsèquement les plus optimistes car ils doivent acheter des plates-formes minières, qui sont des actifs physiques avec des cycles d'amortissement de 3 à 5 ans.

L'équipement minier ne peut être utilisé que pour extraire Bitcoin (et certains autres actifs cryptographiques). Les mineurs doivent louer ou acheter de l'espace pour placer ces machines et payer le coût de l'électricité pour leur fonctionnement, qui est leur principale dépense.

Les traders et les hodlers peuvent théoriquement quitter leurs positions Bitcoin à tout moment en vendant leur Bitcoin sur une bourse. Pour les mineurs, sortir n'est pas aussi simple.

Non seulement ils devraient se débarrasser de leurs actifs physiques à une valeur dépréciée, mais ils devraient également renégocier les contrats à long terme avec les établissements d'hébergement et les fournisseurs de services publics.

Lorsque vous êtes enfermé dans un contrat d'électricité pluriannuel pour obtenir une alimentation bon marché à forte utilisation, la sortie de votre position n'est pas aussi simple que la simple mise hors tension des machines.

Ainsi, les mineurs sont des «permabulls» naturels qui sont des Bitcoins perpétuellement longs. Ils HODL autant qu'ils le peuvent et ne vendent du Bitcoin que lorsqu'ils doivent payer des frais d'exploitation tels que les paiements de location et l'électricité.

Dans le contexte de la concurrence, les mineurs disposant de réserves de BTC plus importantes ont un avantage car ils peuvent vendre ce Bitcoin après une course haussière et étendre leurs opérations, dans le but de garantir une plus grande part de BTC nouvellement créé.

Économie minière et comportement pro-cyclique

Les revenus des mineurs se présentent sous la forme de récompenses en bloc pour la validation des transactions et la sécurisation du réseau Bitcoin. Ces revenus sont potentiels vendre la pression sur le marché, car les mineurs avoir de vendre au moins une partie de leur Bitcoin pour couvrir leurs coûts d'exploitation.

Leur marge bénéficiaire, ou efficacité, est déterminée par trois facteurs principaux: leurs coûts d'électricité, le type d'équipement minier utilisé et le prix du Bitcoin. Les deux premiers sont relativement statiques au fil du temps pour tout mineur.

Les coûts de l'électricité varient considérablement en fonction de l'emplacement du mineur ainsi que de la taille de l'exploitation minière. Étant donné que les sociétés de services publics fournissent souvent de l'électricité à bas prix à ceux qui en consomment une grande partie, les mineurs bénéficient d'économies d'échelle.

Les équipements miniers peuvent être simplifiés en équipements d'ancienne et de nouvelle génération. De nouveaux équipements et une énergie bon marché se traduisent généralement par une exploitation minière beaucoup plus efficace. En fait, les équipements de nouvelle génération sont tellement plus efficaces qu’une plate-forme d’exploitation minière S9 à 0,03 $ / KwHr est moins efficace qu'un mineur S17 de nouvelle génération à 0,07 KwHr, soit plus du double du coût de l'électricité.

Étant donné que les coûts des mineurs sont libellés en dollars et que leurs revenus proviennent de Bitcoin, l'exploitation minière est pro-cyclique au prix du Bitcoin. Cela signifie que les mineurs amplifient à la fois les creux et les pointes du marché.

À mesure que le prix du Bitcoin diminue, la rentabilité nette d'un mineur diminue et les marges sont compressées. Ainsi, ils doivent vendre plus de Bitcoin, ce qui augmente la pression de vente. Les mineurs inefficaces doivent vendre plus, ce qui accélère les ventes.

Lorsque le prix augmente, les mineurs peuvent conserver plus de Bitcoin et n'ont pas à en vendre autant, ce qui diminue la pression de vente et peut faire grimper davantage le prix.

L’effet de la réduction de moitié sur les mineurs: baisse prévisible des revenus

Les événements de moitié dans Bitcoin, qui se produisent environ tous les quatre ans, sont finalement haussier pour un certain nombre de raisons, parmi lesquelles une réduction de 50% de la pression de vente minière disponible quotidiennement et un nettoyage des mineurs inefficaces.

Actuellement, 12,5 Bitcoin est libéré à chaque bloc (environ toutes les 10 minutes), ce qui équivaut à 1800 BTC publiés quotidiennement et 54 000 par mois. Tout cela est communiqué aux mineurs en tant que pression de vente potentielle. Ceci est réduit à ~ 900 BTC / jour en raison de la réduction de moitié.

Lorsque la récompense de bloc est divisée par deux, les revenus libellés en bitcoins pour les mineurs sont réduits de moitié. En conséquence, une partie importante des mineurs deviendra non rentable et fermera ses portes.

Certaines estimations indiquent que Jusqu'à 40% des mineurs deviendra inefficace après la réduction de moitié. Presque tous les équipements d’ancienne génération, soit environ 35 à 40% du réseau, s’éteindront. La fermeture de mineurs inefficaces agit comme un nettoyage sain du réseau. Le Bitcoin qu'ils auraient gagné sera attribué aux mineurs survivants, augmentant potentiellement leurs revenus et leurs marges.

La diminution des revenus bruts libellés en Bitcoin est contrebalancée par le nombre réduit de participants qui prennent une part de ces revenus bruts.

En prévision d'une baisse des revenus, les mineurs prennent déjà des mesures pour essayer de prendre l'avantage sur leurs concurrents. Dans une quête d'efficacité, les exploitations minières cherchent à moderniser leur équipement et à réduire les coûts d'électricité.

Certains mineurs remplacent des équipements plus anciens par des plates-formes minières de nouvelle génération, tandis que d'autres réorientent la technologie d'ancienne génération grâce à des mises à niveau du micrologiciel. D'autres prennent des mesures plus drastiques en délocalisant leur équipement dans des endroits où l'électricité est incroyablement bon marché de 1 à 2 cents, comme le Kazakhstan et l'Ouzbékistan.

Aux États-Unis, certains mineurs recherchent un accès plus direct à l'électricité pour réduire leurs coûts d'électricité. Des entreprises comme Great American Mining s'associent avec des fournisseurs de pétrole et de gaz pour alimenter leurs plates-formes minières avec des ressources qui auraient autrement été gaspillées.

D'autres se tournent vers des sources d'énergie renouvelables telles que les parcs éoliens, qui peuvent être moins stables mais plus rentables en cas de surcapacité.

Ce qui est différent de la moitié: l'exploitation minière institutionnelle

Une différence clé entre la réduction de moitié de 2020 et les précédentes de moitié est la dominance de l'exploitation minière institutionnelle. L'époque de l'exploitation rentable de Bitcoin avec votre plate-forme à la maison est révolue depuis longtemps.

Aux États-Unis, les mineurs au détail paient 13,3 cents / KwHr en moyenne et ne peuvent pas concurrencer les entrepôts remplis de plates-formes de nouvelle génération alimentées en électricité à moitié moins cher. L'institutionnalisation de l'exploitation minière entraînera une plus grande gestion de la trésorerie et une pression de vente moins irrationnelle, ou «capitulation du mineur."

L'extraction de bitcoins se comporte de manière similaire à la production de produits tels que le gaz naturel ou le pétrole. Les matières premières sont intrinsèquement volatiles par nature, car elles sont très sensibles aux fluctuations de l'offre et de la demande.

À titre d'exemple, ne cherchez pas plus loin que le prix du pétrole brut au cours des 3 dernières années. Les fournisseurs doivent se prémunir contre cette volatilité pour assurer des profits face au risque de prix.

Les instruments dérivés tels que les futures, les options et les swaps sont essentiels à la gestion des risques des matières premières traditionnelles. Cela permet une industrie plus mature dans laquelle les fournisseurs n'ont pas à être perpétuellement seuls et disposent de plus de contrôles en termes de risque.

Lors des précédentes Halvings, l'exploitation de Bitcoin n'était pas aussi institutionnelle qu'elle l'est maintenant. L'industrie était dominée par les mineurs de détail, qui ont généralement une mauvaise gestion des risques et ne vendent du Bitcoin que lorsque leur main est forcée.

Depuis lors, les fonds, les fournisseurs d'énergie et les entreprises publiques sont tous entrés dans l'espace. Les institutions se comportent et réagissent aux événements du marché différemment des mineurs de détail. Les institutions ont plus de parties prenantes et un appétit pour le risque plus faible, elles utilisent donc davantage de contrôles des risques et de gestion de la trésorerie.

Depuis la dernière réduction de moitié, les instruments dérivés réglementés tels que les contrats à terme et les options sont devenus accessibles aux mineurs. Ces instruments sont utilisés pour se couvrir contre le risque de prix, tout comme ils le sont sur les marchés traditionnels des matières premières.

Les mineurs institutionnels ont également plus accès au capital et peuvent emprunter contre leurs futurs flux de trésorerie. Ces activités de couverture conduiront à diminution de la volatilité du Bitcoin à long terme, car les mineurs n'auront pas à vendre autant en période de ralentissement. Dans l'ensemble, les mineurs deviendront moins procycliques et n'exacerberont pas les mouvements.

Après la réduction de moitié de 2020, l'exploitation minière institutionnelle occupera la majeure partie du marché, car les petits mineurs inefficaces fermeront leurs portes. Nous verrons des contrôles des risques plus stricts, ce qui entraînera moins de capitulation des mineurs et moins de volatilité à long terme. Une volatilité moindre conduit à un renforcement du récit de l'or numérique et permettra au Bitcoin de s'établir davantage en tant que réserve de valeur

L'exploitation minière en contexte: l'image globale

Les récits de «l'or numérique» et de la «réserve déflationniste de valeur» pour Bitcoin seront testés dans les prochains mois. Comme nous en discutons dans Argent d'hélicoptère, inflation et norme Bitcoin, les effets macroéconomiques de COVID-19 ont préparé le terrain pour que le Bitcoin brille comme une couverture contre l'inflation et une réserve de valeur.

De nombreux acteurs du marché désapprouvent que les banques centrales injectent de l'argent dans leur économie à volonté. Le Bitcoin est considéré comme un «out», comme un système financier alternatif à la monnaie fiduciaire. Contrairement à la monnaie fiduciaire, le Bitcoin a un taux d'inflation et un taux d'approvisionnement fixes.

Ces fonctions, contrôlées par du code, ne peuvent pas être manipulées. L'assouplissement quantitatif des monnaies fiduciaires est juxtaposé au resserrement quantitatif du Bitcoin à la suite de la réduction de moitié.

La réduction de moitié peut également avoir à long terme effets géopolitiques. En décembre 2019, 65% de la puissance minière (mesurée en hashrate) provient de Chine. Les États-Unis, cependant, sont actuellement le pays le plus riche en énergie au monde. Les exploitations minières américaines cherchent des moyens créatifs d'exploiter cette abondance d'énergie dans un monde post-divisant par deux, ce qui pourrait entraîner une augmentation du hashrate généré aux États-Unis.

Une concurrence accrue entre les mineurs chinois et américains pour un plus grand contrôle d'un réseau financier mondial pourrait aggraver les tensions existantes entre les deux superpuissances économiques.

En plus de la Chine, l'Iran est un autre ennemi des États-Unis qui cherche à déplacer l'équilibre des pouvoirs grâce à l'exploitation de Bitcoin. Pour renverser les sanctions américaines et stimuler le commerce international, l'Iran a intensifié son utilisation des crypto-actifs, y compris le Bitcoin.

Les tarifs d'électricité subventionnés par le gouvernement en Iran, qui détient environ 10% du pétrole mondial, peuvent être inférieurs à 1 cent / KwHr. Cette opportunité est saisie par les mineurs de Bitcoin, qui est devenu une industrie légalisée et réglementée en vertu de la loi iranienne. Rien qu'en 2020, l'Iran prévoit d'autoriser 1000 opérations minières.

Indépendamment des pandémies, des guerres commerciales et des sanctions économiques, la blockchain Bitcoin produit des blocs toutes les 10 minutes. À la suite de la réduction de moitié, ces blocs récompenseront les mineurs avec 50% de Bitcoin de moins qu'ils ne le font actuellement.

Cette baisse des revenus pourrait avoir de profonds effets sur l'industrie minière et anéantir de vastes pans d'opérations minières.

Cependant, comme chaque mineur s'attend à ce que cela se produise et puisse prédire, jusqu'au deuxième, quand cela se produira, la réduction de moitié peut très bien avoir un impact insignifiant sur l'industrie minière.

À la fin de la journée, il est impossible de le savoir, mais nous vous surveillerons de près et vous rendrons compte à mesure que cela se poursuivra avec plus de recherches.

(Avertissement: L'auteur travaille chez Ryze Financial)

Sources:

Pomp Podcast # 256 – Matt D’Souza

«Au bord de l'île du château» Podcast Ep 22 avec Dan Matuszewski

Coindesk Bitcoin Halving Podcast Ep 2

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